申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.亲爱的让你㖭我下黑25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zh亲爱的让你㖭我下黑ǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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