5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星rù)进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以(yǐ)重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的(de)边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续(xù)有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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