作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(gu行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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