2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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