近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期4斤是多少克，0.4斤是多少克(qī)货基(jī)金均受(shòu)到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dò4斤是多少克，0.4斤是多少克u)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在4斤是多少克，0.4斤是多少克初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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