调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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