昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒ山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤u)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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