在(zài)华尔(ěr)街经济(jì)学(xué)家和央行官员争论(lùn)美国经济是否以及何时会陷入(rù)衰退之际，大型基金经理们(men)并没有坐(zuò)等(děng)答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越(yuè)多的专业选股人(rén)士将资金从银行等(děng)对经济(jì)敏感的股票中(zhōng)撤出，转(zhuǎn)而投(tóu)资公用事(shì)业和什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(hé)基本消费品等在(zài)经(jīng)济(jì)低迷时期被(bèi)视(shì)为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行(xíng)汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基(jī)金已将其(qí)周期性股(gǔ)票与(yǔ)防御性股票的比例降至至少2012年以来的最低(dī)水平。对于只做多的基金(jīn)经(jīng)理来说，他们对周期(qī)性公(gōng)司(这些公司的命运取决于商业(yè)周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管(guǎn)美股从(cóng)去(qù)年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美(měi)元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略(lüè)师表示(shì)，主动选(xuǎn)股者“为2009年式的衰退做好了(le)准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相对防(fáng)御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与(yǔ)去年(nián)不同，当时(shí)对(duì)衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金紧紧(jǐn)抓住周期(qī)股。这一立场(chǎng)表明，人们相信美联储有能(néng)力(lì)通过积极(jí)的抗通胀(zhàng)行动实现软(ruǎn)着(zhe)陆。现(xiàn)在，这种乐观情(qíng)绪(xù)已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空(kōng)股市。在(zài)美国银行4月份对基金经理(lǐ)的最新调(diào)查中，现(xiàn)金持有量保持在(zài)较高水平，相对于股(gǔ)票，债券比2009年以来的任何时候都(dōu)更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上(shàng)周表(biǎo)示，在市(shì)场(chǎng)开始逃离时，只做多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕错(cuò)过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选(xuǎn)股者的谨慎态度与基于图表信(xìn)号配(pèi)置资产的计算机(jī)驱动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由(yóu)于股(gǔ)市稳步上(shàng)涨和市场波动性(xìng)下(xià)降，趋(qū)势追踪基(jī)金和波动性(xìng)目标基(jī)金等(děng)系统性资金管理公司近几个(gè)月增(zēng)加了股票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者仓位(wèi)模型(xíng)最能(néng)说明这(zhè)种分歧立(lì)场。德意志银行称，量化基金继续(xù)抢(qiǎng)购(gòu)股票，而自由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口已降(jiàng)至(zhì)一年区间(jiān)的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市反弹(dàn)的很大一部分(fēn)归(guī)因于(yú)那些对(duì)价格不敏感(gǎn)的(de)量化投资者，他(tā)们别(bié)无选择，只(zhǐ)能在股价上(shàng)涨(zhǎng)时买(mǎi)入股票。看空者(zhě)还警告称，持(chí)续数月(yuè)的(de)股市反弹(dàn)是不可持续的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点(diǎn)的尝(cháng)试都以失(shī)败告终，缺乏动(dòng)能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的(de)抛(pāo)售(shòu)可能会促使量化基金(jīn)改变(biàn)路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也提振股市。尽(jǐn)管各(gè)公司在本财报季(jì)的业(yè)绩超出预期，但目前来(lái)看(kàn)，这(zhè)还(hái)不足以让美国企(qǐ)业重回(huí)增长轨道(dào)。就连(lián)美联(lián)储官员也预测今年(nián)晚(wǎn)些时(shí)候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美(měi)国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为经济衰退(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型tuì)做准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会付出(chū)高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具(jù)周期性的行业往往在衰退前(qián)的6个月内表现(xiàn)优异。直到真正的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)到(dào)来，防御(yù)性(xìng)股票才开始大(dà)放异彩，尽管它们的领先(xiān)地位通(tōng)常(cháng)会在(zài)下行周(zhōu)期结束(shù)前逆(nì)转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济学(xué)家预计(jì)，美(měi)国经济衰(shuāi)退将从第三(sān)季度开始。

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