5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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