金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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