大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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