原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像(xià82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yín82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头g)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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