5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(h主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人uà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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