大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(n重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么èi)煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做(zu重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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