2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争(zhēn你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名g)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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