银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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