四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(g冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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