5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长alt="医药(yào)板(bǎn)块(kuài)底部或(huò)已现？（16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长附股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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