5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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