自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、5决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思3.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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