上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市(s说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思hì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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