5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗或(huò)是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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