财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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