金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影025是哪里的区号，025是哪里的区号查询响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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