事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票12是什么意思(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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