作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格浴资都包括什么 浴资是门票吗环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环浴资都包括什么 浴资是门票吗(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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