大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了(l防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行e)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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