核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīn钟南山为什么被说成钟百亿le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>钟南山为什么被说成钟百亿g)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(钟南山为什么被说成钟百亿kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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