5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(ji花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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