作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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