2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(y禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

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　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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