事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷(mí)、实(shí)属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需(xū)求端驱(qū)动(dòng)，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现(xiàn)出明显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于食(shí)品(pǐn)和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃(rán)料(liào)等分项环比延续(xù)低(dī)于季(jì)节性，部分耐用(yòng)品木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢价格(gé)回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教娱制(zhì)造业(yè)价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善(shàn)等或(huò)带动内生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格(gé)的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食(shí)品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务(wù)项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价(jià)格分(fēn)别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比价(jià)格(gé)回落(luò)、上(shàng)游原材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢