5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，A早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称I的基(jī)础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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