5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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