金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xi复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思à)新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒ复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思u)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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