金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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