4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业、建筑(zhù)业(yè)等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保(bǎo)健和(hé)商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一(yī)的(de)职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数(shù)据(jù)将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节(jié)因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的(de)立场。若(ruò)就(jiù)业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大(dà)，不排(pái)除(chú)金融(róng)风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯