文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续13个月同比多增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去一年(nián)多(duō)时间里(lǐ)，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超额(é)储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断(duàn)经济(jì)和资本(běn)市(shì)场走(zǒu)势至(zhì)关重要。这里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月(yuè)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多(duō)减是不是超额(é)储蓄释放的开始？二是这一(yī)趋势能否延续？

　　对上述问题的回(huí)答(dá)取决于(yú)存(cún)款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影(yǐng)响居民存款的主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)这么几种行为：可支配收(shōu)入(rù)、消费支出(chū)、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费(fèi)减(jiǎn)少、金(jīn)融资(zī)产赎回(huí)、购房减少会推(tuī)动存(cún)款增加；反之(zhī)，收(shōu)入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配收(shōu)入(rù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长525元，理(lǐ)财存续规模(mó)相比(bǐ)于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外(wài)，受银(yín)行办理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住(zhù)房(fáng)抵押(yā)贷款支持(chí)证券(quàn)）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民提前(qián)还款对存(cún)款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于(yú)去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和(hé)购房(fáng)行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回(huí)升(shēng)。

　　4月和一(yī)季度最核心的不(bù)同(tóng)在于理财市(shì)场的变化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居(jū)民(mín)收(shōu)入和消费数据不足，暂时(shí)无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是(shì)4月存(cún)款回(huí)落的核心(xīn)原因，4月理财(cái)存量(liàng)规(guī)模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋(qū)势，重(zhòng)回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理财风险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今年理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理财(cái)产品(pǐn)单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下(xià)滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而(ér)理财对居民(mín)的吸引力则(zé)不断增(zēng)强(qiáng)。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理财(cái)化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大(dà)是存(cún)款下滑的又一(yī)个原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大(dà)提前(qián)还(hái)贷(dài)力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民(mín)提前还(hái)贷以(yǐ)降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继(jì)续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显(xiǎn)示百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提(tí)前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好转，此前因居民少消费、少投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部(bù)分回流理财市场了，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势(shì)还在延(yán)续。

　　往后来看，理财(cái)市场和(hé)提前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续成为超(chāo)额存(cún)款的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平未(wèi)见明(míng)显(xiǎn)改善或(huò)部分表明(míng)当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压(yā)的购房需求逐(zhú)渐释(shì)放，房地产销(xiāo)售目(mù)前已经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会(huì)成(chéng)为(wèi)超(chāo)储的主要流(liú)向。但是因(yīn)为按揭(jiē)利率存在明显利(lì)差，居(jū)民提前(qián)还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因(yīn)为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑(huá)的背景下或(huò)将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存(cún)款同比增速使用金(jīn)融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是(shì)指在个(gè)人住(zhù)房抵(dǐ)押贷(dài)款中债务人(rén)提前偿付的金额(é)在(zài)资产池未(wèi)偿本金余额(é)的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗