申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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