昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(t1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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