5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会(huì)更加(jiā)依赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多(duō)，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停jì)、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年的(de)充分调整，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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