金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释黄山山体主要由什么岩石构成(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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