昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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