近日，2022年(niá八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇n)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至202八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇2年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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