昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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