5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wè敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗i)生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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