四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方(f铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价āng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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