银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振(zh三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式èn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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