核心(xīn)观点:在云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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