银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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